投資亮點：
新界泵業(yè)“同心多元”成長戰(zhàn)略已具雛形：新界泵業(yè)在2010 年上市之前即已奠定了國內(nèi)農(nóng)用水泵龍頭地位。上市之后，公司通過并購、自主研發(fā)等途徑，積極向非農(nóng)用水泵、環(huán)保水處理等相關(guān)的新興領(lǐng)域延伸。展望未來3-5 年，我們認為在傳統(tǒng)水泵業(yè)務保持穩(wěn)健增長的同時，新業(yè)務將成為重要的成長點。長期看，公司有望成長為一體化、綜合性的水泵與水處理方案解決商。
環(huán)保水處理新業(yè)務有望從2014 年開始放量增長：新界泵業(yè)于2012年收購浙江博華，從而進入環(huán)保水處理市場?？紤]到浙江博華在該領(lǐng)域深厚的技術(shù)實力同新界泵業(yè)資金、渠道、設備制造能力（如污水泵）等優(yōu)勢有望形成協(xié)同效應，我們看好其長期前景。12-13年是新界和博華在理念、管理、技術(shù)等方面的整合階段，因此我們認為該業(yè)務有望從2014 年開始放量增長，預計14 年貢獻1 億元以上收入，未來2 年收入增速在30%-40%。
銷售與產(chǎn)品線的投入有助農(nóng)用水泵主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健增長：根據(jù)農(nóng)機協(xié)會排灌分會預測，未來3 年國內(nèi)農(nóng)用水泵市場CAGR 有望在10%-15%。新界泵業(yè)從2011 年開始，在銷售（渠道下沉、營銷活動、央視廣告等）和產(chǎn)品線（收購老百姓泵業(yè)）等方面持續(xù)加大投入，從而推動公司增速顯著超越行業(yè)，我們認為這一效用在未來3 年仍將持續(xù)，預測公司農(nóng)用水泵主業(yè)CAGR 在20%-25%。從自上而下的角度看，國內(nèi)水泵、尤其是農(nóng)用水泵行業(yè)分散度仍高，新界泵業(yè)作為率先上市企業(yè)之一，將成為行業(yè)集中度提高的重要受益者。
財務預測：我們預測13-15 年公司凈利潤增速分別為45.6%、25.4%、26.3%，對應2013-2015 年EPS 分別為0.79、0.99、1.24 元。
估值與建議：目前股價對應13-15 年P/E 分別為29.8x、23.7x、18.8x。參考A股水泵、環(huán)保水處理、農(nóng)機等板塊相對估值，我們按照28x 的14年P/E，給出公司股票目標價27.60 元。首次評級“審慎推薦”。
風險：新產(chǎn)品新業(yè)務市場開拓速度不確定性、新收購公司整合速度的不確定性、海外經(jīng)濟政治環(huán)境變化風險
